化工行业2014年度投资策略报告:观*策之潮涌 抓结构之投资
投资要点
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数据显示,国内制造业已呈缓慢回升态势。PMI指数连续14个月位于临界点以上,仍处于2012年5月以来的高点。生产端持续向好,生产指数小幅回升,原材料库存和产成品库存反转显示制造业补库存情况出现;工业用电量小幅增加,工业增加值增速平稳;一切表明行业需求虽略显疲弱,但已在逐步改善,我国制造业仍处于缓慢回升趋势。
下游景气上行,支撑行业复苏,但子行业差异化呈现。随着全球经济形势的好转,作为化工行业的主要消费领域,房地产、汽车、家电等行业增速开始回升,进而增加了对化工原料的需求。从行业净资产收益率来看,各细分子行业的平均ROE 分化严重,其中,氨纶、纺织化学品以及农药等子行业表现较为突出,行业盈利均好于其他子行业。
展望14年
策调控影响仍在,结构调整将是行业主流。
一定时期内,环保*策将对化工行业产生深远的影响,促使某些子行业发生彻底变革。化工行业去产能化主要有两种方式:第一是受经济周期影响,市场供需矛盾激化,企业自发的调整产能或转型, 即通过市场规律使行业供需结构不断完善;例如氨纶等;第二种是国家相关产业*策或经济*策对行业上下游或行业本身的结构产生的外因影响,例如农药以及染料等行业的供需结构发生变化。而随着居民对生活环境要求的提高,国家环保的重视,环境监管将是一个常态化,且愈加严厉的过程,因此也必将对化工某些子行业产生长期而深远的影响。
行业整体固定资产投资增速放缓,但特种纤维、氨纶、生物农药等部分重点子行业投资增长加快,说明行业整体仍处于去产能时期, 而投资结构的变化,则表明行业已开始进行结构调整,即关劣保优、关小保大、投新停旧,加强行业创新和新兴领域的建设。
投资策略:我们认为2014年行业投资应该抓住*策和改革主线。其中*策线主要以环保主题为主,2014年行业环保监管必将趋严,在下游需量稳增的背景下,农药和染料两个行业供需矛盾仍存在,行业仍将保持较好的盈利增速;而随着国家对石油和天然气领域改革的逐步落实,将会对上下游产生重大的影响,石油贸易、炼化以及石化产品加工生产产业将会逐步受益。
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