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佐力药业:内生稳定增长 外延并购有望落地
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
核心观点:
净利润预计增长15.28%-18.05%,增速符合预期。
公司7月14日发布公告称2015年上半年归属母公司的净利润为5465万元至5596万元,同比增长15.28%至18.05%,增速在15%-20%区间内,符合我们预期。一季度公司营业收入1.62亿,同比增长54.72%,归属母公司的净利润2261万,同比增长20.42%。
医药工业、商业、服务驱动业绩稳定增长。
①医药工业:乌灵系列是公司核心产品,2014年上半年销售收入2.21亿,预计15年上半年在较高的基数上保持0-10%左右的平稳增速,下半年学术推广加强和OTC销售队伍到位有望实现进一步的增长;百令系列于2014年7月收购珠峰获得,并表收入3158万,15年上半年预计实现50%左右的增速。②医药商业、医疗服务:2014年9月并购凯欣医药,并表收入2962万,2015年4月投资德清三院,两块业务均保持较为平稳的增速,目前对于公司利润影响较低。
停牌收购浙江百草中药饮片公司,并购完成将增厚业绩。
公司于15年7月8号停牌,公告以2.3亿元收购浙江百草中药饮片公司100%的股权,本次收购完成有望增厚公司业绩。公司2014年以来在完善大健康的战略下,有目的进行外延并购,将有效推动业绩的协同增长。
设立产业投资平台,资本助力外延布局。
公司于15年6月份公告2亿元设立健康产业投资平台 佐力健康投资,下设医院投资和医疗投资,体现了公司在医院和医疗服务端的布局意图,从工业延伸至服务的大健康发展战略更为清晰。
15-17年业绩分别为0.25元/股、0.31元/股、0.37元/股。
公司乌灵系列是独家垄断品种,收购百令片后产品更为丰富,商业和服务有力布局大健康,未来内生外延双轮驱动公司成长。我们预计公司15/16/17年EPS分别为0.25/0.31/0.37(转增前14年EPS为0.33元)。相应股价对应PE为31/24/21倍,维持买入 评级。
风险提示。
主导产品招标降价风险;外延并购整合风险;
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